Nợ công Mỹ tiến sát 40 nghìn tỷ USD, chi phí lãi vay trở thành khoản chi lớn nhất của liên bang

【Hình 1: Minh họa thị trường Mỹ】

Nợ công của Mỹ hiện chỉ còn cách mốc 40 nghìn tỷ USD khoảng 65 tỷ USD. Tính đến thời điểm đóng cửa phiên giao dịch cuối tuần trước, cột mốc lịch sử này gần như đã ở ngay trước mắt.

Trong báo cáo Flow Show mới nhất, Michael Hartnett, Chiến lược gia đầu tư trưởng của Bank of America, đặt tiêu đề “Strife Begins at Forty” (Rắc rối bắt đầu ở tuổi 40), xem việc nợ công Mỹ chạm mốc 40 nghìn tỷ USD là câu chuyện quan trọng nhất của thị trường hiện nay.

Theo Hartnett, nợ công Mỹ không chỉ sẽ vượt 40 nghìn tỷ USD trong vài ngày tới mà còn có thể tiến sát 50 nghìn tỷ USD vào khoảng năm 2029. Trong bối cảnh này, ông cho rằng vàng vẫn là lựa chọn đầu tư hấp dẫn nhất, đồng thời là công cụ phòng hộ hiệu quả trước nguy cơ đồng USD mất giá, thị trường trái phiếu suy yếu và lạm phát tài sản.

【Hình 2: Dữ liệu nợ công Mỹ】

Trong 12 tháng qua, chi phí trả lãi nợ của Chính phủ Mỹ đã lên tới 1,4 nghìn tỷ USD, tiến gần đến việc vượt qua chi tiêu An sinh Xã hội để trở thành khoản chi lớn nhất trong ngân sách liên bang.

Hartnett nhấn mạnh xu hướng này sẽ rất khó đảo ngược, trừ khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm giảm xuống dưới 3,25%. Tuy nhiên, nếu không xuất hiện một cú sốc giảm phát nghiêm trọng hoặc suy thoái kinh tế sâu, kịch bản này gần như không thể xảy ra.

Trong khi đó, trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vừa được phát hành trong tuần trước với lợi suất 5,126%, mức cao nhất trong 25 năm. Hartnett đã tóm gọn nghịch lý hiện nay bằng một câu nói:

“Chứng khoán Mỹ lập đỉnh lịch sử ngay trong ngày mà trái phiếu Kho bạc được phát hành với lợi suất cao nhất 25 năm. Đó chính là thực tế.”

Áp lực trên thị trường trái phiếu hiện không chỉ đến từ nợ công.

Theo dữ liệu của Charlie McElligott, chiến lược gia của Nomura, lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp đã tăng tới 61% so với cùng kỳ năm trước. Đặc biệt, quy mô phát hành trái phiếu phục vụ các dự án AI và trung tâm dữ liệu siêu quy mô (Hyperscale Data Centers) đã đạt khoảng 12 lần mức trung bình hằng năm giai đoạn 2015-2024, với tổng giá trị phát hành từ đầu năm đến nay lên tới 269 tỷ USD.

Lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành ồ ạt đang khiến đường cong lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ trở nên dốc hơn theo xu hướng Bear Steepening, đồng thời hút bớt dòng tiền vốn lẽ ra sẽ được phân bổ vào trái phiếu Chính phủ kỳ hạn dài.

Bên cạnh đó, các chiến lược giao dịch theo xu hướng của CTA hiện đồng loạt phát tín hiệu bán khống đối với thị trường trái phiếu G10, làm gia tăng nguy cơ vòng xoáy tiêu cực gồm: chênh lệch tín dụng mở rộng, lực mua trái phiếu dài hạn suy giảm và lợi suất tiếp tục tăng.

Hartnett cũng tái khẳng định chiến lược phân bổ tài sản của mình cho thập niên 2020 với ba chủ đề:

• ABB (Anything But Bonds): Tránh xa trái phiếu.

• ABD (Anything But Dollars): Hạn chế nắm giữ USD.

• AI (All In AI): Đặt cược vào trí tuệ nhân tạo.

Theo ông, các nhà hoạch định chính sách đang kỳ vọng tăng trưởng GDP danh nghĩa sẽ là chìa khóa giúp giảm gánh nặng nợ công, đồng thời coi thị trường chứng khoán là tài sản “quá lớn để sụp đổ”.

Trong khuôn khổ chiến lược ABD, Hartnett tiếp tục đánh giá vàng là công cụ phòng hộ tối ưu trước rủi ro đồng USD mất giá, thị trường trái phiếu suy yếu, lạm phát tài sản và những bất ổn từ chủ nghĩa dân túy.

Ông cũng đưa ra một quan điểm mang tính phản trực giác là bán khống trái phiếu của các doanh nghiệp AI, bởi mức chi tiêu vốn vượt 1 nghìn tỷ USD cùng dòng tiền tự do âm buộc nhiều công ty AI phải tiếp tục huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu quy mô lớn.

Trong chiến lược ABB, dù lợi suất vẫn ở mức cao, nhiều nhóm tài sản có thời hạn dài từng bị thị trường bỏ quên như REITs, công nghệ sinh học, ngân hàng khu vực và cổ phiếu vốn hóa nhỏ đang âm thầm vượt trội so với thị trường chung, phản ánh kỳ vọng rằng lợi suất có thể đã tiến gần đỉnh.

Việc nợ công Mỹ tiến sát 40 nghìn tỷ USD đánh dấu giai đoạn mới của áp lực tài khóa khi chi phí trả lãi trở thành gánh nặng lớn nhất đối với ngân sách liên bang. Đồng thời, làn sóng huy động vốn cho AI tiếp tục cạnh tranh dòng tiền với trái phiếu Chính phủ, góp phần đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn tăng cao.

Khung chiến lược của Hartnett tiếp tục nhấn mạnh vai trò của vàng như một tài sản phòng hộ cốt lõi, đồng thời khuyến nghị theo dõi cơ hội từ việc bán khống trái phiếu AI cũng như các nhóm tài sản từng bị thị trường định giá thấp.

Trong ngắn hạn, diễn biến của trần nợ công và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ sẽ tiếp tục chi phối tâm lý thị trường. Về trung và dài hạn, khả năng Mỹ giải quyết gánh nặng nợ thông qua tăng trưởng GDP danh nghĩa vẫn sẽ phụ thuộc vào sự cân bằng giữa lạm phát, tăng trưởng kinh tế và chính sách điều hành. Nhà đầu tư cần đánh giá lại chiến lược phân bổ tài sản trong bối cảnh nợ công tiếp tục mở rộng và áp lực lạm phát tài sản vẫn hiện hữu.